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事件：

　　2019年1月我國出口鋼材618.8萬噸，較上月增加63.2萬噸，同比增長33.3%。1月我國進(jìn)口鋼材117.9萬噸，較上月增加17.3萬噸，同比下降1.0%。凈出鋼材500.9萬噸，較上月增加45.9萬噸，同比增加154.9萬噸。

　　觀點(diǎn)：

　　中國主要出口區(qū)域?yàn)闁|南亞，主要出口品種為熱軋板材，因此從歷史數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)與東南亞地區(qū)的熱軋價差與凈出口的數(shù)據(jù)擬合度極高。一般出口單要提前1-1.5個月進(jìn)行接單，因此提前一個月的價差會對當(dāng)月的凈出口數(shù)據(jù)有顯著影響。

　　從歷史數(shù)據(jù)來看，2015年之前，國內(nèi)的鋼鐵產(chǎn)能產(chǎn)量一直在擴(kuò)張，因此在價差寬幅震蕩期間，凈出口持續(xù)上升，趨勢性擬合并非特別明顯。2015年開始國內(nèi)的供給增速也開始放緩，凈出口基本探頂。

　　從2016年開始，東南亞與國內(nèi)的熱軋價差和凈出口數(shù)據(jù)的相關(guān)性大幅提高，大部分拐點(diǎn)基本一致。但是從去年8月開始，這一趨勢出現(xiàn)背離。究其原因：1)唐山限產(chǎn)導(dǎo)致的班成才供給減少；2）國內(nèi)需求旺盛；3）國內(nèi)利潤較高，出口的邊際利潤增量不再明顯。

　　從12月開始，國內(nèi)需求進(jìn)入季節(jié)性淡季，國內(nèi)的熱軋利潤也從前期的500-600元下降至100元以下，出口的邊際利潤吸引力大幅提升。因此我們看到了1月出口的顯著回升，但相較于前期同樣價差水平仍然顯著偏低。當(dāng)前來看，海內(nèi)外的價差仍然處在較高位置，國內(nèi)熱軋的利潤仍然較低，在這種情況下，我們認(rèn)為出口會成為近期的新亮點(diǎn)。